加拿大中央银行早已警告，家庭债务高企，及加拿大国内房地产市场发展不均衡，将会是经济衰退到来时金融系统的两大痛点。

但什么是会导致经济衰退呢？Macquarie Capital Markets提供了一個简单的答案：房市自己。

目前加拿大国内工作很大一部分与建筑业有关，金融，保险及房地产也都脱离不了建筑业。

而加拿大房屋抵押贷款规则的收紧及较高的利率已使加拿大房市受到沉重的打击。多伦多房市今年4月奇慘，慘狀系2009年以來所仅见。

Macquarie分析师大卫 杜尔David Doyle在致客戶的一份备忘录中表示：「要经济衰退，首要条件是房市有关的疲弱現象亦延伸至劳动力市场。当利率升高令消費者財務吃緊，失业將使許多人付不出房贷按揭，然后金融机构再收緊信用贷款，经济衰退便会发生。」

大卫表示，從第二次世界大戰結束以來的经济衰退，几乎半数都是因为住宅投资的波动。他指出，目前加拿大生产力及就业率对房地产市场的依賴度是「前所未见的」。

Macquaire对加拿大经济最好的預測是，2020年开始会进入衰退，其情況將有如2008-09年的金融危机。而最坏的情形是，失业率会飙升至比大萧条以來更高的水平。

就工作与建筑业有关的情形而言，安大略省及不列颠哥伦比亚是比重最大的两个省份，而全加拿大的其他地区情形也差不多。大卫指出，与建筑业有关的工作增加的同時，其他周期性如制造业的工作却相对萎缩，使得房市成为加拿大商业周期中更重要的推手。

大卫指出，鉴于房屋開工量及消費者消費仍强劲，短期內房市触发的经济衰退风险尚属「温和」。

Macquarie认为，至2019年底，1美元可兑换1.36加元。房市有关的风险会使銀行加码多伦多S&P/TSX綜合指数中较外向的股类，如能源、科技及工业，减持与加拿大国内较有关联的股票类型如银行，消费及通讯产品。